NAV 的計算邏輯和傳統基金的計算方式完全一致。以 OUSG 為例：OUSG 的底層是 BlackRock iShares SHV ETF（短期美國政府債券 ETF）。每天下午，iShares 公布 SHV 的最新 NAV（例如每份 110.23 美元）；Ondo Finance 持有 100 萬份 SHV，底層資產總市值 = 100 萬 × 110.23 = 1.1023 億美元；扣除 Ondo 的管理費（年化約 0.15%，每日約 0.00041%），假設當日費用 4.5 萬美元，淨資產 = 1.1023 億 − 4.5 萬 = 1.1019 億美元；OUSG 的流通代幣數量假設是 110 萬枚；每枚 OUSG 的 NAV = 1.1019 億 ÷ 110 萬 = 100.17 美元。明天的 NAV 會比今天高一點點（因為 SHV 的底層美債每天在生息），OUSG 的持有者看到每枚代幣的美元價值緩慢上升，這就是積累型模型的利息體現方式。
NAV 和二級市場交易價格的關係，是理解代幣化資產流動性最重要的維度。理想狀態：二級市場交易價格 = NAV（代幣能以公允價值交易）。現實情況：二級市場交易價格通常和 NAV 有偏差，即「基差（Basis）」。折價（Discount）：市場價低於 NAV。常見原因是二級市場流動性薄（沒有足夠的買家）、KYC 白名單限制了買家範圍，或市場恐慌性拋售。折價時是套利機會：買入折價代幣，向發行方申請以 NAV 贖回，賺取差價（但直接贖回通常有最低金額和等待期）。溢價（Premium）：市場價高於 NAV。常見原因是代幣供應不足（因為 KYC 限制，願意買入的地址少）或特殊市場需求。代幣化美債的基差通常很小（因為每日 NAV 更新且可直接贖回）；代幣化商業房地產的基差可能很大（季度 NAV 更新，直接贖回困難）。這個差異說明了為什麼「你買到的代幣是以折價還是溢價成交」比「看 NAV」更重要——你的實際入場成本取決於二級市場的成交價，而不是 NAV。
不同類型的代幣化資產 NAV 計算和更新的具體差異。代幣化美債（OUSG、BENJI）：底層 ETF 的 NAV 每個美國工作日由 iShares 或富蘭克林坦伯頓公布，Chainlink 等預言機把這個數據更新到鏈上；每天更新一次；NAV 計算客觀可驗證（底層 ETF 的 NAV 是公開數據）。代幣化黃金（PAXG）：底層是實體黃金，黃金現貨價格每秒都在變動；Paxos 使用 LBMA 的倫敦黃金定盤價（每天兩次更新）計算官方 NAV；實時市場交易以二級市場的即時金價為基礎。代幣化私人信貸（Centrifuge 的 Senior Pool）：底層是企業貸款，每筆貸款的公允價值由 Pool Delegate 根據還款狀態估算；Pool Delegate 定期（通常每月）更新整個池子的 NAV；NAV 的準確性依賴 Pool Delegate 的主觀判斷，不是客觀可驗證的市場數據。代幣化商業房地產：底層物業的估值每季度由專業評估師更新；評估之間的「NAV」是內插值，不是即時市場價格。這個更新頻率的差異，直接影響你持有代幣時「你知道自己的代幣值多少錢」的確定性。
NAV 在代幣化資產稅務處理中的重要性，對台灣投資者特別值得注意。對積累型代幣（OUSG、BENJI）：持有期間 NAV 每天緩慢上升，這個上升是否構成每日的應稅事件，目前台灣沒有明確的稅務指引。保守的記錄方式：在每年 12 月 31 日記錄當天的 NAV 和代幣數量，計算當年的 NAV 增長，視為當年的海外利息所得。贖回（賣出）時：計算賣出時收到的 USDC 金額和購買時的 USDC 成本的差額，作為資本利得（正或負）。對再基型代幣（USDY）：每日代幣數量增加是否構成每日應稅事件，同樣沒有明確指引。保守記錄方式：把每日再基的累積效果，在年末計算為年度海外所得。NAV 追蹤的實際建議：每次購買時記錄「購買的代幣數量 × 當時的 NAV」作為成本基礎；每次贖回時記錄「贖回的代幣數量 × 贖回時的 NAV」作為收入基礎，兩者差額是利得。
以一個具體數字說明 BENJI 的 NAV 如何體現每日利息。假設你在 2026 年 1 月 1 日購買了 1,000 枚 BENJI，當時 BENJI 的 NAV 是每枚 1.0000 美元（總投資 1,000 美元）。BENJI 的年化收益率是 4.4%，換算每日是 4.4% ÷ 365 ≈ 0.01205%。1 月 2 日的 NAV = 1.0000 × (1 + 0.0001205) ≈ 1.00012 美元。你的 1,000 枚 BENJI 現在值 1,000 × 1.00012 = 1,000.12 美元（多了 0.12 美元）。365 天後（2027 年 1 月 1 日）：NAV 約為 1.0000 × (1 + 4.4%)^1 ≈ 1.044 美元，你的 1,000 枚 BENJI 值 1,044 美元（賺了 44 美元）。對比 USDY（再基型）：如果你持有的是 USDY（1 枚 ≈ 1 美元），同樣的 1,000 美元投資，一年後你的錢包裡有約 1,044 枚 USDY（代幣數量多了 44 枚），每枚 USDY 的價格仍然接近 1 美元。兩者的最終財富是相同的（1,044 美元），只是呈現方式不同——積累型讓你看到「每枚代幣更值錢了」，再基型讓你看到「代幣的數量更多了」。
NAV 機制的優點：讓代幣化資產有客觀可計算的「理論價格」，投資者可以驗證代幣是否以合理的折溢價交易；讓贖回機制有客觀的計算基礎（按 NAV 贖回）；讓不同代幣化固定收益產品可以跨平台比較（NAV 增長速率反映真實收益率）。主要限制：NAV 計算依賴底層資產的定價頻率——低頻更新（商業房地產）讓 NAV 失去即時性；NAV 的準確性依賴預言機或發行方的誠信（如果底層資產定價被操縱，NAV 會失真）；NAV 是每天一個數字，不是即時的，高頻 DeFi 操作（如清算）需要更即時的定價機制。長期展望：隨著代幣化資產市場成熟，更多資產類別的 NAV 更新頻率可能提高（從季度到月度到每日），進一步縮小 NAV 和市場價格之間的基差，讓代幣化資產的流動性更接近傳統金融資產。