存續期（Duration）是衡量債券對利率敏感度的指標，單位是「年」。最簡單的理解：存續期 5 年的債券，利率每上升 1%，債券價格大約下跌 5%；利率每下降 1%，價格大約上漲 5%。存續期配對就是讓你的資產和負債的這個「敏感度數字」接近相等。例如：養老基金有 20 年後需要支付退休金的義務（負債存續期約 20 年），它就應該買存續期同樣約 20 年的長期公債，而不是短期國庫券。這樣當利率變動時，資產價值和負債現值的變化方向相同、幅度相近，兩者相抵後，養老基金的淨值不受影響。這就是「免疫」（Immunization）策略的基本邏輯——讓資產負債表對利率「免疫」。
矽谷銀行（SVB）2023 年的倒閉，是存續期錯配最著名的現代教材。SVB 的問題：它的負債（存款）大部分是活期或短期存款，存續期幾乎是零，存款人隨時可以提領。它的資產（投資組合）卻大量持有長期美國公債和機構 MBS，存續期 5–10 年。2022 年 Fed 快速升息，SVB 持有的長期公債大幅跌價，但它的存款負債一分沒跌——因為它隨時可提領，帳面上還是等值美元。當科技圈存款人恐慌擠兌，SVB 被迫賣出長期公債來還存款，賬面損失變成真實損失，銀行當場破產。這個例子告訴我們：信用風險為零的資產（美國政府公債），也會因為存續期錯配而讓機構破產。在 RWA 世界，DeFi 借貸協議面臨類似風險——用浮動利率借短、買長期固定收益，利率一飛沖天時，借貸成本超過資產收益。
對代幣化固定收益的投資者，存續期配對有三個實際應用。第一，現金流時間配對：如果你預計 3 年後需要一筆資金（例如買房、創業），就應該買存續期接近 3 年的代幣化美債，而不是 10 年期的。買 10 年期的看起來收益更高，但 3 年後你必須在市場上賣，如果利率上升了，你會折價賣出——用存續期配對可以避開這個風險。第二，利率方向判斷：如果你認為利率即將下降，可以買更長存續期的代幣（更大的價格漲幅）；認為利率會上升，就應縮短存續期（減少價格損失）。第三，DeFi 策略的存續期意識：在 Aave 借 USDC 買代幣化長期債，借貸利率是浮動的（存續期約等於零），資產是固定收益長債（存續期可能 5–10 年），這是主動承擔利率風險的操作，利率逆轉時代價巨大。
進階技巧：Dollar Duration（美元存續期）讓你把存續期轉換成「利率每變動 1%，我的帳面損益是多少美元」。公式：美元存續期 = 存續期（年）× 債券市值 × 0.01。例如：你有 100 萬美元的代幣化美債，存續期 4 年，那麼利率上升 1%，你的帳面損失大約是 4 × 100 萬 × 0.01 = 4 萬美元。這個數字讓你可以比較不同資產的利率風險，也讓你可以用利率期貨或利率 Swap 來對沖。在 RWA 世界，目前成熟的鏈上利率對沖工具仍很少（Pendle 提供部分固定利率市場），大多數 RWA 投資者只能透過縮短存續期（選更短到期的產品）來被動降低利率風險，而不是用衍生品主動對沖。這是 RWA 固定收益和傳統固定收益工具箱的差距之一。
台灣一家小型保險公司在 2026 年考慮把部分資金配置到代幣化固定收益。它有一批 5 年後到期的年金保單負債（存續期約 4.5 年）。選項一：買代幣化貨幣市場基金（存續期幾乎為零，年化約 4.5%）——存續期嚴重錯配，如果 5 年內利率大幅下降，這些錢到期後只能再投資在更低利率的產品，無法鎖定當前收益。選項二：買 5 年期代幣化美債（存續期約 4.5 年，年化約 4.8%）——存續期高度匹配，5 年後這些代幣到期，正好應付保單的支付義務，且現在就鎖定了 4.8% 的收益，不受未來利率變動影響。選項三：買 10 年期代幣化公債（存續期約 8 年，年化約 5.2%）——存續期錯配另一個方向，5 年後必須在二級市場賣出，若利率上升則折價。最終它選了選項二，用存續期配對消除了利率風險，雖然放棄了選項三更高的 0.4% 收益，但那個收益是用利率風險換來的，不符合保險公司的風險管理要求。
存續期配對的核心取捨是「保值確定性 vs 機會成本」。完美的存續期配對，讓你的淨值對利率免疫，但也意味著你放棄了根據利率走勢主動調整的機會：如果你配對了之後利率大幅下降，你沒法把資產換成更長存續期的來賺更多資本利得。主動存續期管理（積極押注利率方向）可以超額獲利，但也承擔更大的利率判斷風險。對大多數 RWA 個人投資者：在鏈上利率衍生品工具還不成熟的情況下，選擇和你的資金使用計劃時間接近的存續期，是最實際的「被動存續期管理」做法——不需要精確計算，只需要「我 3 年後需要用這筆錢，就買 3 年期的」這個基本邏輯。