住宅ローン・自動車ローン・クレジットカード債権などのキャッシュフロー資産をまとめて売買可能な債券にした金融商品。投資家は単一の借り手のリスクではなく、資産プール全体の分層されたリスクを購入します。RWAトークン化によりこの仕組みが初めてオンチェーンで発行・流通できるようになっています。

<a href="/ja/glossary/fixed-income/duration-matching/" target="_blank">デュレーション・マッチング</a>とは、資産（保有する債券やRWA<a href="https://claude-me.com/ja/glossary/core-concepts/token/">トークン</a>）のデュレーションと負債（将来支払う義務）のデュレーションを可能な限り揃える資産負債管理戦略です。デュレーションが一致すれば、金利が動いても資産価値の変化と負債の現在価値の変化がほぼ相殺し合い、全体的な財務状況が金利変動に対して鈍感になります。RWAの世界では、3ヶ月物と10年物の<a href="/ja/glossary/fixed-income/tokenized-treasury/">トークン化国債</a>のどちらを選ぶかは本質的にデュレーションの判断であり、間違えると金利が動いた際に損益が期待から大きく乖離します。

「デュレーション（期間）」で測定される、固定収益資産の価格が金利変化に対してどれほど敏感かを示す指標です。デュレーションが長いほど、金利変化による価格への影響が大きくなります。<a href="/ja/glossary/tokenization/tokenization/">トークン化</a>された長期債券を保有する投資家は金利上昇時に価格下落という<a href="/ja/glossary/fixed-income/duration-risk/" target="_blank">デュレーションリスク</a>に直面します。<a href="https://claude-me.com/ja/glossary/core-concepts/token/">トークン</a>化された短期国債（OUSG、USDY）を保有する投資家はデュレーションリスクが極めて低く、利回りは市場金利に直接連動します。

トークン化資産の「公正価格」——底となる資産の総市場価値から手数料と負債を差し引き、流通トークン数で割ったものがトークン1枚あたりの理論上の価格です。NAVは発行者またはオラクルによって毎日更新され、換金計算の基礎となります。NAV＝100ドルはトークン1枚で100ドルの底となる資産に換金できることを意味します。

プリンシパルトークン（PT）とイールドトークン（YT）は、Pendle Financeが推進する「イールドストリッピング（収益剥離）」メカニズムの産物です。原理：利回りを生む RWAトークン（OUSG・sUSDe・BUIDL）を2つの独立したトークンに分割します。PTは「満期日に元本を受け取る権利」を、YTは「保有期間中に積み重なるすべての収益への権利」を表します。PTの購入者は割引価格で購入し、満期日に基礎資産を1:1で換金でき、事実上固定年換算リターン（Fixed APY）を確定します。YT購入者は少額の資本で基礎資産の将来収益すべてへのレバレッジエクスポージャーを得ます——浮動収益への高レバレッジの賭けです。このメカニズムはRWAの文脈での「金利スワップ」を可能にします。

一方が証券を売却し、将来の特定日に所定の高い価格で買い戻すことに合意する取引。経済的には証券を担保とする短期担保付きローンに相当する。

伝統的なマネーマーケットファンド（短期政府債券・コマーシャルペーパーなどの高流動性な安全資産を保有するファンド）の持分をトークン化し、投資家がトークン形式でマネーマーケットファンドの収益を保有しながら24時間取引可能性とDeFi統合の恩恵を受けられるようにします。代表的な商品：Franklin BENJI・BlackRock BUIDL・Ondo OUSG。

伝統的な銀行がサービスを提供しない中小企業ローン・売掛金・サプライチェーン融資などの非公開取引の信用商品を<a href="/ja/glossary/tokenization/tokenization/">トークン化</a>し、DeFi投資家がこれらの借入企業の直接の貸し手として機能し、年率8〜14%の固定金利収益を得られるようにします。代表的なプロトコル：Centrifuge・Goldfinch・Maple Finance。

米国短期国債（T-Bills）またはマネーマーケットファンド持分の保有権益をブロックチェーントークンに変換し、DeFi環境でもほぼリスクフリーに近い利回りを得ながら、オンチェーンのコンポーザビリティと流動性を維持できます。

短期政府債券またはその他の収益生成資産を底となる担保とする<a href="https://crypto-bible.com/ja/glossary/defi-basics/stablecoin/" target="_blank">ステーブルコイン</a>で、保有者が1ドル近くの価値を維持しながら自動的に底となる資産の利息収益を得られるようにします。従来のステーブルコイン（USDC）とは異なり、生息型ステーブルコインは以前は発行者が独占していた利息収入をトークン保有者に配分します。代表的な商品：USDY（Ondo）・USDM（Mountain Protocol）・sDAI（Spark）。