速報 · 上級
トークン化された国債がDeFiに参入したことで基礎資産は「より安定」しましたが、系統的リスクは形を変えました：オラクルの集中化により価格設定の誤りがエコシステム全体に同期して伝播する；流動性ミスマッチによりストレス下での安定資産の償還が困難になる；規制行動が担保体系全体の法的基盤を瞬時に失わせる可能性がある。
Nathan Ford
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2026年07月02日
2023〜26年、トークン化されたRWA資産が大量にDeFiエコシステムに参入しました——トークン化された国債がMakerDAO・Aave・Morphoの担保となり、プライベートクレジット資産がCentrifugeやMapleを通じてステーブルコイン発行システムに参入し、トークン化された株式がオンチェーンで流通し始めました。このトレンドはDeFiの担保基盤を純粋な暗号資産（ETH・BTC・USDC）から現実世界の金融システムと深く結びついたRWA資産へと拡大しました。表面上はDeFiの堅牢性が向上するように見えます——基礎資産は国債であり、ETHのように崩壊する可能性は低い。しかし系統的リスクは消えたのではなく、形を変えただけです。本稿ではRWAがDeFiにもたらす5つの異なるリスク次元を体系的に分析し、機関投資家がこれらのリスクをどのように定量化・管理すべきかを論じます。...