三者間レポの仕組み：清算銀行が担保管理で果たす役割

レポ市場において、最も見落とされがちでありながら重要な役割を担っているのは、借り手でも貸し手でもなく、その中間に立ち、毎日数兆ドル規模の取引を静かに処理している清算銀行である。これこそが、附買回協議市場を大規模に機能させている見えないインフラである。三者間レポの基本構造相対レポでは、取引双方が直接対峙し、借り手は担保評価、決済、保管を自ら処理しなければならず、毎日数十件、時には数百件の取引を処理する機関にとって大きな運営負担となる。三者間レポは、このバックオフィス業務を第三者清算銀行に完全に外部委託する。米国市場では、この役割はほぼニューヨーク・メロン銀行が独占的に担っており、JPモルガン・チェースは2018年に清算銀行の役割から撤退したが、三者間サービスの提供は継続している。清算銀行は資金提供者としてではなく、中立的な運営ハブとして機能する。借り手は清算銀行に開設した口座に証券を預...