RWA利回りの最大の特徴は、収益がオンチェーンのトークン増発ではなく、オフチェーンの実体経済活動から来る点です。銀行預金の利息は銀行の貸出スプレッドから生じ預金保険で守られます。DeFiファーミングの高APYの多くはトークン発行に由来し、価格下落で消えます。RWAは実世界の利息（国債、企業融資、賃料）をオンチェーンで分配するため、相対的に「根のある」収益です。ただし上限は実金利に縛られ、国債は4〜5%でオンチェーンでも50%にはなりません。RWAを名乗りつつ過大な利回りを謳うものには特に警戒すべきです。
プライベートクレジットの8〜14%は、借り手企業が期日通りに返済するという前提にすべて依存します。リスクはデフォルト、つまり借り手が返せない事態に集中します。米政府と異なり、中小企業や新興国の商社、不動産転売業者は破綻や資金繰り難の確率がはるかに高く、CentrifugeもGoldfinchもプール焦げ付きを経験しました。緩衝は2つ、超過担保（融資額を上回る担保）とシニア/ジュニアの階層化（ジュニアが最初の損失を吸収しシニアを守る）です。購入前にプールの過去のデフォルト率、担保カバー率、そして買うのがシニアかジュニアかを確認しましょう。
トークン化米国債の信用リスクは極めて低い（米政府のデフォルト確率はほぼゼロ）ものの、ゼロリスクではありません。隠れたリスクが3つあります。1つはスマートコントラクトリスク、トークンはコードでありバグがあれば悪用され得ます。2つは発行体・カストディリスク、裏付けの国債は発行体と保管機関が保有し、発行体が破綻すれば請求権はオフチェーンの法的手続きを要します。3つは流動性・償還リスク、ストレス時にNAVで償還しようとしても、営業日・KYC・決済時間に制約され得ます。「最も安全なRWA」とは裏付け資産の話であり、運用面のリスクは依然評価が必要です。
RWAが初めてなら、国債の利息から始めるのが最も無難です。理由は、収益源が最も理解しやすく（米政府が利息を払う）、リスクが最も低く、複雑な信用状況の判断が要らないからです。トークン化マネーマーケットファンドや米国債の4〜5%は刺激的ではありませんが、ウォレット・KYC・償還・税申告という一連の流れを先に習得できます。いきなり12%のプライベートクレジットに投じてデフォルトに遭うより安全です。一巡して償還条件と弁済順位を読めるようになってから、一部を高利回り・高リスク分野に配分しましょう。まず理解、次に利回りです。
RWA（現実世界資産）トークンが4%の利回りを提示するものもあれば、12%を提示するものもある。この差は「品質の違い」ではなく、「リスクの価格付け」である。8ポイントの差は、借り手が返済できないリスクに対して市場参加者が要求するデフォルトリスクプレミアムを反映している。
RWAの利回りはオンチェーンのトークン発行ではなく、実際のオフチェーン経済活動から生まれる。国債の利息、企業融資のスプレッド、賃貸収入といったリアルな収益源が基盤となる。これは、持続不可能なプロトコルトークンの発行に依存することが多い従来のDeFiとの根本的な違いである。同時に、オンチェーンの利回りは現実の金利水準を超えることができないという制約も意味する。4〜5%の米国債をトークン化しても、50%の利回りにはならない。
RWAの利回りは主に以下の4つのカテゴリーに分類される。
政府債務（約4〜5%） 米国債や政府系マネーマーケットファンドをトークン化したもの。利回りが低い代わりにリスクも最も低い。OndoのOUSGやFranklin TempletonのBENJIがこのカテゴリーの代表例である。
プライベートクレジット（8〜14%） 中小企業や新興国企業への融資をトークン化したもの。利回りが高い分、借り手のデフォルトリスクが集中する。成否は借り手の返済能力にかかっている。保護メカニズムとして、担保超過（借り手が価値を超える担保を差し入れる）とトランチング（ジュニアトランチが最初に損失を吸収し、シニアポジションを保護する）の2種類がある。
不動産（6〜9%） 賃貸収入をトークン化したもの。空室リスク、テナントの信用リスク、物件の流動性リスクが存在する。
利回りステーブルコイン・コモディティ（変動） ゴールドなどのコモディティや利回りを自動で還元するステーブルコインが含まれる。価格変動そのものが収益の源泉になる場合もある。
プライベートクレジットに投資する前に確認すべき3点がある。
一見安全に見える国債トークンにも、固有のリスクが存在する。
どのRWA製品に投資する際も、以下の3点を必ず確認する必要がある。
提示されるAPY（年率換算利回り）はあくまでも表面利回りである。実際のリターンは、管理手数料、ガス代、入出金スプレッド、税務上の義務を差し引いた後の数値となる。
RWAを初めて試みる投資家は、政府債務系の製品（4〜5%のトークン化国債またはマネーマーケットファンド）から始めることが推奨される。このアプローチにより、ウォレット統合、KYC手続き、償還プロセス、税務申告といった一連のサイクルを低リスクで学ぶことができる。その後、理解が深まってから、より高利回り・高リスクのカテゴリーへ移行するのが合理的な順序である。