Aave・CompoundなどがほとんどのRWAトークンを担保としてサポートしない根本的な理由は流動性の問題です：清算時にプロトコルは担保を素早く売却する必要があります。Flux FinanceがOUSGをサポートするのはOndoがT+1の一次市場換金を保証するからです。
セカンダリーマーケットの流動性が薄い根本的な原因はERC-3643のダブルホワイトリスト制限です：売り手も買い手もホワイトリストに載っている必要があります。これを解決するパスは2つだけです：ホワイトリストのカバレッジを拡大するか、一次市場の換金コストを十分に低くして機関投資家が「最後の買い手」として機能するようにするかです。
流動性プレミアムは異なるRWAトークンを評価する際に最も見落とされがちな価格設定の次元です。歴史的な流動性危機（2020年3月・2022年11月のFTX崩壊）期間中、流動性の低い資産のセカンダリーマーケットのディスカウントは10〜20%に達しました。
2027〜2030年のRWA流動性改善パスの予測：トークン化国債の流動性はマネーマーケットファンドに近づきます（ホールセールCBDCが成熟した後にT+0換金）。トークン化プライベートクレジットの流動性改善は最も遅い。
トークン化の最大の売り文句の一つは「流動性の向上」ですが、これには根本的なギャップがあります：トークン化は所有権証明書の形式を変えるだけで、底となる資産自体の流動性は変えません。
トークン化国債：T+1の一次市場換金＋セカンダリーマーケットの深さ＋DeFi利用可能。最良の流動性。トークン化プライベートクレジット：セカンダリーマーケットはほぼ深さなし、換金キューは数ヶ月かかる場合も。最悪の流動性の一つ。
実践的なアドバイス：緊急時に、どのくらいの速さとコストでUSDCを取り戻せるか？トークン化国債はT+1。商業用不動産は数ヶ月かつ割引が必要な場合も。