米国石油ファンド（USO）ETFの歴史はロールオーバー損失を理解するための最良の実際の事例研究です。2009〜2020年の期間、WTIの原油スポットは約70ドルから約40ドルへと約43%下落しましたが、USOは同期間に100ドルから約2ドルへと約98%下落しました。この55%の追加損失はすべて持続的なコンタンゴのロールオーバードラッグから来ています。教訓：たとえ長期的に石油強気でも、コンタンゴ市場で先物合成ツールを通じて石油エクスポージャーを保有することは、スポット価格が最終的に回復しても慢性的に損失を出す戦略になる可能性があります。
コンタンゴドラッグのトークン化商品の文脈での具体的な影響を説明するシナリオ。2021年1月にトークン化石油（WTIの近月先物が底となる）を100ドルで購入したと仮定します。2021年1月から2022年6月にかけて、WTIの原油スポットは約50ドルから約120ドルへと140%上昇しました。しかし実際の状況：この18ヶ月間、WTI先物市場は大部分の時間コンタンゴ状態にあり、月平均約1.5〜2%のロールオーバードラッグがありました。18ヶ月の複利ロールオーバードラッグは約30〜40%です。実際のトークンの上昇率は140%ではなく70〜90%しかない可能性があります。
トークン化商品の底となる選択の核心的なトレードオフ。現物裏付け（PAXG）：完全に現物を追跡し、ロールオーバードラッグなし。先物裏付け：より良い流動性（先物市場は毎日巨大な取引量）、空売り可能、レバレッジ使用可能。ただしコンタンゴドラッグあり、契約満期リスクあり。RWA投資家の選択フレームワーク：長期保有・現物追跡→現物裏付け。短期方向性取引・ロールオーバードラッグ許容→先物裏付け。DeFi統合（Aaveの担保など）→現物裏付けがより安全。