清算のトリガーメカニズムはヘルスファクター（HF）を中心に機能します。計算式は：（担保価値×清算閾値）÷借入金額。Aaveの例でETHの清算閾値は82.5%です。10,000ドルのETHを預け、最大8,000ドルを借りると、清算閾値は8,250ドルです。ETH価格が下落すると担保のドル価値が低下します。借入金額が変わらない場合、ヘルスファクターが低下します。ヘルスファクターが1.0を下回ると、誰でも（清算人）インセンティブとして5〜15%の割引であなたの担保を購入できます。このメカニズムは完全に分散型です。
RWAトークン（OUSGやPAXGなど）をDeFi借貸担保として使用する場合、清算リスクに関する独特の特性があります。OUSGのNAVは底となる国債が利息を蓄積するにつれて毎日上昇します。OUSGを担保として使用する場合、担保価値は毎日わずかに増加し、清算閾値も毎日わずかに上昇します。この特性によりOUSGはほとんどの暗号資産より安全な担保となります。PAXGは若干異なります。金は利息を生み出さないため、PAXGのNAVは金現物価格に連動して変動します。
「清算人」はDeFiエコシステムの特別な役割です。十分な資金と素早く行動する技術的な能力があれば、誰でも清算人になれます。清算人のメカニズム：借貸プロトコル全体ですべてのポジションのヘルスファクターを継続的に監視します。ポジションのHFが1.0を下回ると、すぐにプロトコルの清算関数を呼び出し、割引価格で担保を購入します。割引（通常5〜10%）が清算人の利益です。このメカニズムにより、DeFiプロトコルは独自の清算インフラを維持する必要がありません。
RWAトークン化担保の文脈では、いくつかの特殊な清算リスクシナリオを認識する必要があります。オラクル障害：OUSGやPAXGのオラクルが誤った低い評価値を返した場合（技術的障害または攻撃）、スマートコントラクトはこの誤った値でヘルスファクターを計算し、本来起こるべきでない清算をトリガーする可能性があります。借入金利急上昇による間接的な清算：DeFiの借入金利は動的です。借入需要が急増すると、借入金利が数時間で倍増する可能性があります。発行者のサービス停止による流動性危機：RWAトークンの発行者が一時的に換金を停止した場合、セカンダリーマーケットの流動性が急速に縮小する可能性があります。
2022年11月のFTX崩壊後の数日間、暗号資産市場では大規模な連鎖清算が発生しました。Aaveの借貸プールでは、恐慌心理の中でETH価格が急速に下落したため、1億ドルを超える担保を持つポジションが24時間以内に清算されました。清算された借り手は担保の売却割引だけでなく、10%を超える清算ペナルティも支払いました。つまり、以前は十分な担保があったポジションが、市場パニックの数時間で元本の10〜15%を失いました。同じポジションがOUSG（トークン化国債）を担保として使用していた場合、毎日のNAV上昇が追加のバッファを提供し、同等の市場圧力下での清算発生は少なかったでしょう。
DeFiの清算メカニズムは必要な悪です。プロトコルがトラストレスでパーミッションレスに動作するための基盤です。清算なしでは、不良貸付にプロトコルへの人間の介入が必要になり、中央集権的な伝統的金融モデルに戻ります。借り手にとって、清算リスクはDeFiレバレッジの使用に必要なコストであり、積極的な管理が必要です。清算メカニズム自体には道徳的な問題はありません。ただの数学です。問題は多くのユーザーが清算されるまで実際にどのように機能するかを理解していないことです。